经过近一年的运行，期货日报记者体味到，玉米期权成交、持仓规模稳步提升，法人客户参加积极，做市商功效有用阐扬，定价效率较高，生意制度也不竭完善，较好满足了市场参加者的风险打点需求。
A规模稳步增长 期权期货量价联动精采
据统计，截至2019年12月31日，玉米期权历经了226个生意日，共挂盘10个期权系列460个合约。累计成交量676.0万手，日均3.0万手，累计成交额16.6亿元，日均0.07亿元，日均持仓量28.8万手。在行权履约方面，一年来玉米期权累计行权11.0万手，其中大都为到期日行权，约9.2万手，占比83.8%。
从玉米期权整体生意景象看，每当标的期货市场波动较大、市场避险需求较强时，玉米期权生意也较为生动。一年来，玉米期权重要闪现两个生意生动期。一是在2019年5月，中美贸易摩擦从头升温，国内玉米市场闪现阶段性供给严重名目，当月两次拍卖均溢价成交，吉林省深加工企业新玉米收购价格较4月末上涨190元/吨。受此影响，玉米期权在5月日均成交量3.1万手，较上市首月增长82.5%；二是在2019年10—11月，北方口岸库存降至6年低位，同时新粮陆续上市，市场对后期价格走势分歧较大，玉米期权在10月、11月日均成交量分袂达6.1万手、4.7万手。
在生意量随标的市场波动而转变的同时，玉米期权上市后持仓量也闪现稳步增长趋向。统计数据显示，2019年10—12月玉米期权每个月日均持仓量分袂达到52.7万、56.1万和43.0万手，分袂是上市当月的16.1、17.1和13.1倍。
在生意日趋生动、市场规模逐步扩大的同时，玉米期权与标的期货量价联动精采，定价有用。
统计数据显示，玉米期权成交量闪现出与标的期货成交量一致的增减趋向。实值期权合约价格整体高于虚值期权合约，远月合约价格高于近月合约，未闪现价格倒挂现象以及较多的无风险套利机缘。
东证润和期权做市部副司理何康暗示，玉米期权定价公道，且期货波动率在期权上市后有较着的降落。“玉米期权上市至今，各月份合约的市场价格并未创造较着定价异常或隐含波动率较着偏离现实波动率的景象。”他说。
何康进一步暗示，一年以来，玉米期权的价格有用反响了标的期货合约的波动。具体来看，2019年5月10日至2019年5月20日，玉米市场价格延续上涨，玉米期权隐含波动率大幅上升，往后玉米行情高位振荡，隐含波动率便有所回落；2019年5月30日及5月31日玉米价格闪现较大幅度下跌，期权隐含波动率再度上涨至高位；随后两个月行情相对不变，下跌幅度较小，隐含波动率走势也呈降落趋向。
招商证券做市营业负责人邓林也暗示，玉米期权的定价效率较高，例如自2019年7月往后，玉米期货的30日历史波动率根底连结在6%至9%之间，与之相对应的，玉米期权主力月份平值合约隐含波动率也大多连结在6%至9%之间。这剖明玉米期权的定价反响了标的期货的运行特点，合适期权市场的运行纪律。
B优化轨则制度 多措并举增进功效阐扬
据体味，为确保玉米期权上市后安稳运行，有用阐扬处事实体经济功效，大商所进行了一系列制度放置，并遵守市场成长转变不竭调剂优化，经过过程多种步履加强市场造就汲引，夯实期权市场根底。一是经过过程做市商制度，保障期权市场运行质量，为市场供给了适度勾当性，满足市场参加者的成交需求；二是遵守市场转变和需求优化组合保障金制度、扩大限仓额度，降落市场生意本钱，为期权市场持重成长创作创造条件；三是多条理、分种别、全方位地睁开市场造就，增进各类市场主体对期权的体味和参加，前进了国内市场投资者的综合素质。
玉米期权沿用做市商制度，对此何康暗示，做市商为期权市场供给了勾当性，增进了期权市场的不变运行，降落了标的期货的波动，满足了分歧投资者在不应时刻段的期权投资需求。
在邓林看来，玉米期权做市商的存在非常重要，为个别投资者泛泛开仓、平仓供给了精良的勾当性。“与国内其他商品期权(如豆粕、铜等)对照，玉米期权的行权价间距较小，每个月份合约数目较多。例如C2005系列，截至2019年12月31日，共有27个行权价、54个期权合约。行权价格较多时，个别投资者的成交和持仓可能加倍分别，出格是当一些投资者需要在阔别平值的行权价合约进行成交时，做市商供给的勾当性就显得非分非分出格重要。在玉米期权上，做市商在2个主力合约月份为所有期权合约进行延续报价，这保障了当个别投资者需要在任一行权价合约进行开仓、平仓时，都能够有必定的勾当性保障。”
除此以外，连系市场日趋增长的需求，大商地址玉米期权运行过程中也不竭优化期权轨则制度，2019年曾前后上线期权组合保障金制度、对期权持仓增长套保属性、前进期权限仓标准，不单前进了投资者的资金操作效率，也为满足玉米财产企业更多暗藏的套保需求供给了更大保障。
邓林对期货日报记者暗示，对做市商来讲，大商所奉行的各项制度优化，减轻了做市商的资金压力，下场较着。做市商需要生意分歧类型期权，并操作期货对期权进行对冲。期权组合保障金制度的推出，较着降落了做市资金的占用量。
“经测算，组合保障金制度上线初期即为公司俭仆约1/3的保障金占用，做市资金的独霸效率大幅前进。此外，由于大商所组合保障金制度采用盘后主动组合、盘中客户平仓无需进行解锁独霸，生意员在进行做市生意时，不需要对期权组合进行任何人工独霸，可以将精力专注于为市场供给精良的勾当性。但愿生意所能推出更多组合策略，进一步降落做市商生意本钱。”邓林说。
对于财产企业来讲，组合保障金制度的推出大大降落了企业风险打点本钱。大连象屿农产有限公司项目司理郭君对记者暗示，公司在期权生意中会触及卖出看涨和卖出看跌的双向持仓，从2019年11月某日的权益表测算看，在生意所优化期权持仓的保障金收取标准后，公司的现实保障金占用较优化前降落了36%，可以更好地满足公司的套保需求。
C助力场外成长 更好满足实体企业需求
场外期权多年的试探成长为场内期权的推出奠基了坚实的客户根底，场内期权的上市，也为机构投资者拓展场外营业供给了更广阔泛博奔放的翻新空间。诸多风险打点公司场外营业负责人暗示，场内期权为场外市场供给定价标准和对冲工具，对增进潜力复杂的场外市场成长起到了关头浸染。
国内衍生品金融科技公司同余科技合资人王南暗示，期权的价格除受标的资产价格、行权价格影响外，还遭到波动率的影响，是没法经过过程时货简略对冲掉的。若是风险打点公司期初对标的资产波动率估计不妥，或者标的期货价格在行权价附迩往返大幅波动，频仍进出市场产生的滑价、手续费等城市影响事实下场的对冲下场，甚至可能给风险打点公司带来丧失。此外，当客户向风险打点公司买入期权时，在期初只需支出少量的权利金，若是时代玉米价格闪现急速上涨或下跌，独霸期货的对冲编制可能需要风险打点公司用自有资金追加较大额度的保障金。
他说，玉米一贯是“保险+期货”的重点品种。经过量年景长，“保险+期货”作为处事“三农”的重要手段，赔付情势加倍多样，更贴合农户的生产发卖模式。其内在的期权结构也已不再只有简略的欧式、美式期权组合，闪现了相对复杂的奇怪期权。而奇怪期权的风险相对通俗欧式和美式期权加倍复杂，风险敞口更难对冲。同时，随着“保险+期货”规模的不竭扩大，单家期货公司风险打点公司承接的数目也愈来愈大，若闪现突发事务导致行情大幅波动，风险打点公司将担当暗藏重大吃亏。玉米场内期权的推出，为风险打点公司供给了加倍有用的风险对冲手段，必定程度高低降了其在场外期权的对冲风险，使盈利能力加倍不变，企业的共性化需求也获得了更好满足。
除了为场外营业供给重要对冲工具外，玉米场内期权也为场外衍生品市场供给了定价和生意的标杆。记者体味到，今朝行业内都已在参科场内期权波动率对场外期权报价。“之前各家风险打点公司是遵守本人风险的对冲本钱、市场勾当性等进行报价，报价价差较大，客户也常常对价格的公道性产生思疑。玉米期权推出后，由于场内期权定价公道、信息透明，为风险打点公司睁开场外期权营业供给了重要的定价参考。”中粮祁德丰(北京)商贸有限公司副总司理陈越强说。
鲁证期货场外衍生品部总司理王洪刊说：“场内期权的上市还前进了场外期权的定价效率。对于和场内期权到期日四周，结构近似的期权，场外期权的隐含波动率会与场内的波动率根底一致，凡是在场内近似结构期权波动率根底上增减0.5个百分点。”
此外，王南还感触，玉米期权的上市有益于风险打点公司部分之间的风险转化，前进整体效率。例如，一些风险打点公司同时睁开场内做市商和场外衍生品营业。对于同一个标的品种，场外衍生品部分可以与场内做市部分内部进行风险对冲，而且做市部分在期权定价方面存在手艺上风和信息上风。对于公司整体而言，独霸两个部分各自上风，削减了对冲本钱，前进了双边效率。
王洪刊说，场内期权对于场外期权的奉行操作也起到了带动浸染。场外和场内期权在财产客户造就上有着很强的彼此增进浸染。一方面，比来几年场外期权市场的试探和成长为场内期权奠基了精采的客户根底；此外一方面，场内期权上市后，生意所及各家期货公司的期权培训周全铺开，全数市场对期权工具的熟谙有了很大的提升。此刻市场整体熟谙有了很大的前进，睁开套保营业的大型企业根底都对期权有了必定程度的体味，场外市场的成漫空间也翻开了。
D未来成长可期 市场看好期权风险打点
玉米期权的上市，为分歧市场生意主体供给了风险打点的多样化选择。未来，随着国内外市场不用定成分的不竭增多，市场人士纷纷暗示，风险打点工具将大有可为，在此景象下，玉米期权也将不竭阐扬上风，成为玉米产业链企业风险打点的一把利器。
郭君暗示，一年来，玉米期权成交量整体合适新产物上市初期的市场预期。作为一个新上市的产物，市场遍及需要一按时刻，玉米期权一年来的勾当性默示已非常突出。随着市场造就的不竭深切，期权躲避价格风险的下场被更多客户认知、领受与利用，玉米期权的勾当性和市场参加度将进一步提升，玉米期权未来还有很大的成漫空间。
出格是玉米市场化更始延续督促的大布景下，市场非常看好期权风险打点。“2016年之前玉米市场价格重要受国家管控，2016年以来，随着供给侧结构性更始的督促，玉米价格波动增长，市场风险打点需求提升，玉米期货生动度大猛前进。今朝玉米去库存使命即将完成，随着未来我国玉米市场市场化程度的慢慢提升，市场的波动也会加倍强烈。和单一的期货工具对照，期权在套期保值中供给了加倍多元化的策略，这些策略的功效可以闪现出分歧于单一期货策略的风险收益情境，从而矫捷满足企业现货贸易的风险收益方针。市场很是看好利用玉米期权打点风险的远景。”郭君说。
此外，一些产业人士感触，随着场内期权市场的慢慢成熟，需要攻破传统期权的框架，增长思虑维度，斥地更多的品种和工具。“未来，随着衍生产物的不竭翻新，应将眼力聚焦于斥地实体企业需要的其他产物，如价差期权或者更短周期的期权产物。”郭君说。
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