受新冠肺炎疫情招致的阶段性活动性慌张影响，白银在2月25日至3月19日大幅下跌，之后快速反弹，走出V形反转走势，根本回到疫情前的价钱动摇区间。整体上看，利多要素带给白银价钱的支撑力强于利空要素对白银价钱的压力，在阅历3月下旬以来的大幅上涨之后，我们以为中期白银仍有较大的上涨空间。
白银取得市场喜爱
贵金属避险属性支撑白银价钱。固然短时白银市场呈现投资者获利了却情形，但ETF持续流入，从4月初的12280吨增持至目前的15990吨，反映了投资者看多心情照旧浓重。从宏观根本面剖析，一方面市场存在关于经济复苏和疫苗研制传出积极音讯的悲观要素，但另一方面地缘政治风险、贸易摩擦以及美国等疫情恶化引发市场担忧心情，避险话题估计仍将持续。
美圆疲软支撑白银价钱。截至北京时间7月15日7时05分，全球新冠肺炎累计确诊病例到达13435204例，累计死亡病例到达580074例。美国累计确诊病例全球最多，到达3541924例，累计死亡病例到达139137例。自经济重启以来，美国面临的疫情反弹更甚于其他经济体，招致美圆指数持续走软。同时，疫情背景下，美联储的货币宽松政策、美国的财政政策加码估计在2021年之前不会发作基本性变化，这不只压制了美圆，也压制了金融市场的实践利率。从贵金属的货币属性角度剖析，利率走低会使得更多的资金流向贵金属，支撑白银价钱。将来白银价钱能否转向或者发作驱动变化，实践利率是十分重要的监控指标。
金银比值继续走低
从商品属性来看，白银可能面临供需双弱场面，但供给降幅可能大于需求降幅，白银之前的累库周期将逐渐临近拐点，根本面支撑中长期白银价钱。
供给方面，世界白银协会发布的数据显现，全球矿产银28.29%来自原生矿产银，35.99%来自铅锌矿伴消费出，23.55%来自铜矿伴消费出，11.79%来自金矿伴消费出。这意味着白银供应与铅锌、铜关系严密，有色金属关于白银的供给影响力接近60%。目前，有色市场的炒作要素是，担忧海外疫情招致供给减少。需求方面，白银在电子产品中用作导电和焊接元件，也用作钎焊合金。世界白银协会估计5G对银的需求约750万盎司，相比拟约10亿盎司的年度需求体量，5G关于白银需求的提振仍不显著。世界白银协会估计全球光伏产业对白银的需求估计将降落3%，从9870万盎司降至9610万盎司。
从金银比值角度看，3月由于极端的市场兜售，金银比飙升至130左近——这意味着需求130盎司的白银购置1盎司的黄金。目前这一比例回到100以下，但历史均值在60左近，长期看，将来白银价钱向上的空间要远大于黄金。回忆2008年金融危机后期金融市场的表现，在政策加码、大宗商品普涨环境下，商品属性更强的白银价钱总体表现强于黄金。
总之，疫情背景下，宏观要素驱动贵金属价钱整体处于牛市气氛中，在供给量可能更弱于需求量的预期下，将来白银价钱或有更亮眼的表现。（作者单位：宏源期货）
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