伴随着铁矿石发运量的下行，强势的航运市场初步转弱，波罗的海干散货指数大幅回调。轻贱需求转弱令燃料油价格承压，国庆假时代燃料油现货崩塌，大跌100美元/吨，月差也从极端高位跌至相对公道区间。
当前外盘燃料油仍处于供需双弱、低库存、弱驱动的名目，但从四时度铁矿石发货预期来看，干散货航运仍有走强的可能，外盘燃料油可以逢低买入。内盘方面，今朝上期所燃料油还是全球估值最高的燃料油，上期所2001燃料油合约对新加坡11月掉期的价差（内外盘价差）将会缩小。
市场对高硫燃料油需求的转变极其敏感
从2020年1月1日起，全球规模内船用燃料油含硫量上限将从3.5%降至0.5%。当前是凹凸硫燃料油转换的关头期。由于全球用于措置高硫燃料油的二次拆卸产能不足，是以炼厂必须提早刷新拆卸，缓慢将高硫产能置换为低硫产能。而对轻贱来讲，凹凸硫燃料油转换只需洗船便可，周期短。在供给提早调剂而需求调剂迟迟不到位的景象下，高硫燃料油的供需面存在一个“铰剪口”，且随着时刻推移愈演愈烈，高硫库存比例不竭降落。而由于明岁首步高硫燃料油将被防止操作，市场预期10月高硫燃料油需求可能会产生断崖式崩塌，是以把燃料油价格压得很是低。但在低库存名目下，若是预期的需求崩塌持续延后，则近月燃料油价格会大幅反弹。市场对需求指标的转变极其敏感。
航运指数由强转弱燃料油基差高位回落
9月中旬初步，伴随着铁矿石发运量同比增速大幅下行，BDI指数见顶回落，从高点2518下跌至1757，跌幅达30.2%。由于航运需求与燃料油需求存在滞后关系，从9月下旬初步，燃料油需求初步走弱，新加坡燃料油现货基差从56.22美元/吨跌至17.58美元/吨，几近抹去了前期所有涨幅。
究其启事，铁矿石发运量下行主若是由于9月澳洲、巴西矿山磨练。此外，受巴西矿难影响，今年发货量一贯偏低。未来澳洲的发货量概况率会回到正常程度，而巴西矿山由于今年的发货量大幅低于财年方针，四时度可能会有一个发货冲量，从而从头提振干散货运输市场。不用定性在于，巴西由于产量受限而没法完成发货冲量。
内盘燃料油价格长久存在高估现象
相较于外盘，内盘燃料油价格长久存在高估现象。从物流上看，上期所燃料油2001合约对新加坡11月掉期的价差（内外盘价差）应当连结在每吨20—25美元（运费+杂费）。但从6月底初步，随着新加坡燃料油现货基差的上涨，燃料油2001合约对新加坡11月掉期的价差也一路上涨，截至10月9日收盘内外价差高达62美元/吨。
启事在于：一方面，近期运费的上涨导致公道的内外盘价差（运费+杂费）上行至40美元/吨一线；此外一方面，国内市场短时辰难以更正这一价差，市场甚至传言11月限仓，空头由于持仓集中可能要***离场。
但从交割角度分化，长久连结这一内外盘价差赐与空头足够的套利利润。是以，当前仍可做空内外盘价差，风险在于运费持续上涨。从对冲运费的角度来看，可考虑买入上期能源所原油期货对布伦特的价差。
综上所述，外盘方面，中长久来看，燃料油上涨空间大，宜逢低做多。内盘方面，上期所燃料油价格较着高估，可逢高做空内外盘价差，风险在于限仓和运费。
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